“中国百货龙头”茂业国际净利润腰斩 评级遭下调

在零售业整体业绩增长趋缓背景下，如今又突发疫情雪上加霜。作为“国内百货龙头”的茂业国际已经连年净利润下滑，资金链紧张，2020年业绩将继续承压。

　　01、评级遭下调

　　3月31日，标普将茂业国际（00848.HK）的长期发行人信用评级从“B”下调至“B-”。评级下调反映了茂业国际流动性缓冲的减弱，大量即将到期的短期债务加剧了这种情况。

　　由于疫情的爆发，茂业国际未来12个月运营现金流产生的不确定性增加。

　　《小债看市》统计，目前茂业国际仅存续一只境外债，余额为2.22亿美元，将于今年9月27日到期，值得注意的是该券票面利率高达13.25%。

存续美元债基本条款

　　02、净利润腰斩

　　据官网显示，茂业国际主要经营及管理百货店和物业发展业务，2008年5月在香港联合交易主板上市，并控股成商集团（600828.SH）和中嘉博创(12.000, -0.87, -6.76%)（000889.SZ）两家A股上市公司。

　　截至2019年，茂业国际管理门店48家，总楼面面积约320万平方米，其中自有物业约占总楼面面积的79%。

茂业国际官网

　　从股权结构上来看，茂业国际的控股股东是茂业投资，持股比例为81.71%，穿透后公司实控人为黄茂如。

　　今年3月24日，茂业国际发布业绩报告显示，2019年实现营业收入79.41亿元，同比增长1.2%；实现净利润为4.71亿元，同比下降58.2%业绩腰斩。

2019年业绩报告

　　值得注意的是，受宏观经济环境以及零售行业整体业绩增长趋缓影响，这是茂业国际继2018年归母净利润下滑25.43%后，业绩再次大幅下滑76.7%。

净利润

　　分业务来看，在茂业国际的销售所得款项及租赁收入总额中，特许专柜销售所得款项总额占81.4%，直销业务占11.4%，租赁收入占7.2%。

　　在茂业国际的区域销售中，除了华南地区同比增长13.7%外，其余华东、西南和北方销售额都是下滑状态，其中西南地区下滑最明显。

区域销售情况

　　从茂业国际各门店业绩来看，排名靠前的还是老店深圳华强(11.880, -0.05, -0.42%)北和东门店，其中华强北店销售及租赁额高达22.74亿元。

　　截至2019年年末，茂业国际总资产有538.3亿元，总负债376.75亿元，净资产161.55亿元，资产负债率为69.99%。

　　《小债看市》分析债务结构发现，茂业国际以流动负债为主，占总负债比为63%。其中短期借贷92.74亿元，较2018年年末上升31%。

　　除此之外，茂业国际非流动负债还有138.28亿元，其中长期借贷68.46亿元，递延所得税负债42.38亿元。

　　可以看出，茂业国际对外融资主要依赖于银行借款，有息负债高达161.2亿元，计息负债资产比为29.9%，净计息负债权益比为92.2%。

　　值得注意的是，茂业国际的高短期债务和低现金余额，已经令其流动性吃紧。

　　截至2019年年末，茂业国际现金及现金等价物有12.33亿元，较2018年年末下降63%；再加上经营性现金流流入13.64亿元，较2018年年末下滑7成，因此其自有资金与短期债务间资金缺口增大，短期偿债风险激增。

　　在茂业国际偿债能力方面，其短期偿债指标和EBITDA均在下降，标普预计其2020年主要财务比率将会恶化。

　　在外部融资方面，除了银行借款和债券融资外，茂业国际还有4次应收账款融资，4次定向增发以及9次股权质押。

　　值得注意的是，“茂业系”控制5家上市平台，目前股权质押率都不算高。

　　这5家公司分别为茂业国际（00848.HK）、商业城(4.600, -0.06, -1.29%)（600306.SH）、茂业商业(4.010, -0.01, -0.25%)（600828.SH）、中嘉博创（000889.SZ）以及银座股份(4.670, 0.28, 6.38%)（600858.SH）。

“茂业系”5家上市平台

　　总的来看，茂业国际的盈利能力连年下滑、短期负债激增、自有资金下降流动性吃紧，短期偿债风险增大，如今再加上疫情影响整个零售行业业绩承压。

　　03、“深圳首富”黄茂如

　　黄茂如出生于广东惠来县的前湖村，他的父亲早年当过兵 ，退伍后拿着转业费，在无人问津的深圳城郊买了一大块地皮。

　　后来，这块地成了黄家发家致富的基础。

　　1992年，黄茂如涉足房地产，是深圳最早参与城市运营的地产商。他把第一个房地产项目选在了父亲在布吉买的土地上，取名为茂业城。

　　当茂业城开发成功之后，黄茂如赚到了人生的第一桶金。

黄茂如

　　1995年，黄茂如又创建茂业集团，在国内最早提出“商业+地产”的发展模式，先后开发了都市花园、中兆花园等地产项目，其2003年开发的世界金融中心更是成为了深圳的地标性建筑。

　　这之后，黄茂如成为深圳最大的地产开发商之一，也是深圳百货零售业的“大鳄”。

　　1997年3月，黄茂如开设了首家百货店--深圳东门店。

　　在深圳两大商业中心“老东门”和“华强北”的改造和经营中，茂业集团共兴建了六个大型项目，开发总面积达45万平方米，茂业集团在深圳的房地产开发量已超过150万平方米。

　　早在2003年，便传出茂业集团已完成股份制改造，并积极准备在深港两地上市。然而茂业上市之路并不顺利，黄茂如转而选择了买壳和参与国企改制。

　　2005年6月，黄茂如成功收购A股上市公司成商集团， 这是第一家成功收购国内百货上市公司的外资企业，在行业内影响深远。

　　但是，成商集团长期亏损让黄茂如有了更多的打算。

　　在重组成商的同时，茂业集团层面的资产重组也同步展开，拆分商业地产和百货资产两大主业。经过一系列重组，“茂业系”的百货业资产独立出来，形成了一个完整独立的股权结构。

　　2008年，茂业集团打包所有百货业资产赴港IPO。尽管经过了押后上市的风波，但最终茂业国际终于成功在港挂牌，集资25亿港元。

　　此后，黄茂如加快了如法炮制的步伐，2008年在不到20天的时间内，连续收购深国商、渤海物流、商业城三家商业类上市公司，黄茂如一时被称为“并购狂人”。

　　2004年，年仅38岁的黄茂如就已经是“深圳首富”。2020年3月，黄茂如、张静夫妇以200亿元人民币财富名列《2020胡润全球房地产富豪榜》第93位。

　　值得一提的是，黄茂如的其他4个兄弟也都进入房地产界，分别创建了国都集团、信和地产、集建投资和大中华集团，个个身价都达到百亿以上。